程序化交易監控重點(diǎn)正式浮出水面！

　　6月7日，滬深交易所均發(fā)布《程序化交易管理實(shí)施細則（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《實(shí)施細則》），即日起向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。據悉，《實(shí)施細則》包括總則、報告管理、交易行為管理、信息系統管理、高頻交易管理、深股通管理、監督檢查和附則共八章四十四條。

　　近日，市場(chǎng)縮量盤(pán)整，投資者信心有所不足，個(gè)別投資者對量化交易持比較負面的看法。為及時(shí)防范量化交易沖擊市場(chǎng)風(fēng)險，滬深交易所在制定《實(shí)施細則》過(guò)程中，持續強化量化交易監管，將高頻交易作為監管重點(diǎn)，加強量化交易異常交易行為監管，建立完善量化交易針對性異常交易監控標準，加強異常交易和異常報撤單行為監管，對觸發(fā)異常監控標準的投資者，采取電話(huà)問(wèn)詢(xún)等措施，切實(shí)規范量化交易行為。

　　滬深交易所表示，此舉旨在落實(shí)《證券市場(chǎng)程序化交易管理規定（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理規定》）提出的各項監管要求，促進(jìn)程序化交易規范發(fā)展，維護證券交易秩序和市場(chǎng)公平。

　　“《實(shí)施細則》一定程度上有利于引導程序化交易投資者規范其交易行為，減少市場(chǎng)沖擊，平抑市場(chǎng)波動(dòng)�！币晃粯I(yè)內人士向證券時(shí)報記者表示。據悉，鑒于《實(shí)施細則》提供了清晰指引，程序化交易機構目前都在積極調整，以適應相關(guān)要求。

　　將高頻交易作為監管重點(diǎn)

　　高頻交易具有短時(shí)間內申報、撤單頻率極高，日內申報、撤單筆數巨大的特征，尤其高頻量化交易全程沒(méi)有人工干預，對于交易所系統安全和市場(chǎng)秩序的潛在影響相較于普通程序化交易更加突出。從海外程序化交易監管經(jīng)驗看，普遍將高頻交易作為監管重點(diǎn)，采取訂單標識、加收費用、禁止過(guò)快指令等方式從嚴管理。

　　《實(shí)施細則》結合高頻交易特點(diǎn)和潛在風(fēng)險，借鑒海外經(jīng)驗，將高頻交易作為監管重點(diǎn)，在高頻交易的判斷標準和差異化監管安排上為市場(chǎng)提供明確指引，目的在于一定程度上削弱高頻交易在技術(shù)、信息和速度等方面的過(guò)度優(yōu)勢，管控消極影響，引導高頻交易規范發(fā)展，讓各類(lèi)投資者在一個(gè)更加公開(kāi)、公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境中博弈。

　　記者注意到，《實(shí)施細則》專(zhuān)章對高頻交易管理作出了規定，明確了高頻交易的認定標準，并從程序化交易報告、差異化收費、交易監管等方面提出差異化的管理要求。

　　具體來(lái)看，一是額外報告。為保障系統安全和穩定，除一般報告要求外，還要求高頻交易報告系統服務(wù)器所在地、系統測試報告、系統發(fā)生故障時(shí)的應急方案等額外信息。

　　二是交易收費安排。明確將根據申報撤單的筆數、頻率等指標設置收費標準，加收流量費、行情信息使用費等費用，提高交易成本，削弱高頻交易的過(guò)度優(yōu)勢。

　　三是加強交易監管。明確交易對高頻交易重點(diǎn)監控，進(jìn)行高頻交易發(fā)生異常交易行為的，可以按規定從嚴采取自律管理措施。

　　提高異常交易監控標準針對性

　　相對普通投資者而言，程序化交易有明顯的技術(shù)、信息和交易速度優(yōu)勢，客觀(guān)上對其他投資者帶來(lái)結果“不公平”。

　　我國A股市場(chǎng)有2.25億投資者，自然人投資者數量占比超過(guò)99%，更加需要加強量化交易監管，維護市場(chǎng)公平性。

　　在業(yè)內人士看來(lái)，《實(shí)施細則》落實(shí)《管理規定》提出一系列具體舉措，有利于降低程序化交易投資者相對普通投資者的優(yōu)勢，體現了維護市場(chǎng)公平的監管導向。

　　一是提高異常交易監控標準的針對性�，F行公開(kāi)的異常交易認定標準，主要針對單一賬戶(hù)、單一股票的交易行為，對程序化交易存在一定不適應�！秾�(shí)施細則》進(jìn)一步完善異常交易認定標準，提升交易監控指標的針對性，重點(diǎn)監控可能損害其他投資者利益的異常程序化交易行為。同時(shí)，相關(guān)監控指標聚焦高頻交易行為等關(guān)鍵少數，不會(huì )影響市場(chǎng)正常交易需求，普通投資者對監控將“無(wú)感”。

　　根據《實(shí)施細則》，異常交易行為包括：

　�。ㄒ唬┧矔r(shí)申報速率異常，是指極短時(shí)間內申報筆數巨大，即1秒鐘內申報、撤單筆數達到一定標準；

　�。ǘ�）頻繁瞬時(shí)撤單，是指日內頻繁出現申報后迅速撤單、全日撤單比例較高，即全日發(fā)生多次1秒鐘內申報又撤單的情形，且全日撤單比例達到一定標準；

　�。ㄈ�）頻繁拉抬打壓，是指日內多次在單只或者多只股票上出現小幅拉抬打壓，即全日多次出現個(gè)股1分鐘內漲（跌）幅度和期間投資者成交數量占比達到一定標準；

　�。ㄋ模┒虝r(shí)間大額成交，是指短時(shí)間內買(mǎi)入（賣(mài)出）金額特別巨大，加劇本所主要指數波動(dòng)，即深證成指、深證綜指或者創(chuàng )業(yè)板指1分鐘內漲（跌）幅度、期間投資者主動(dòng)買(mǎi)入（賣(mài)出）金額及占比達到一定標準；

　�。ㄎ澹┙灰姿�認為需要重點(diǎn)監控的其他異常交易行為。對債券、基金、存托憑證等證券交易中可能影響本所系統安全或者正常交易秩序的異常交易行為參照前款標準予以重點(diǎn)監控。滬深交易所可以根據自律管理需要調整前述標準。

　　機構投資者以產(chǎn)品維度進(jìn)行程序化交易的，不得通過(guò)分拆產(chǎn)品的方式規避異常交易行為監管。

　　二是提高量化交易成本。參照國際監管實(shí)踐，對過(guò)度占用系統資源的高頻交易等行為，將收取更多費用，實(shí)行差異化收費。

　　三是公平分配交易資源。要求證券公司合理使用主機交易托管資源，并按照公平、合理原則為各類(lèi)投資者提供交易單元服務(wù)，不得為程序化交易投資者提供特殊便利。這有利于督促證券公司合理分配資源，保障不同客戶(hù)之間的交易公平。

　　四是堅持內外資一致的監管安排。北向投資者作為內地市場(chǎng)的參與者，納入程序化交易監管是應有之意�！秾�(shí)施細則》對北向程序化交易管理作了細化，包括納入程序化交易報告管理，執行交易監控標準，對其異常交易行為開(kāi)展跨境監管合作等，進(jìn)一步凸顯了平等對待內外資的公平原則。

　　應客觀(guān)看待程序化交易

　　程序化交易是現代信息技術(shù)發(fā)展與資本市場(chǎng)相結合的必然產(chǎn)物。從全球資本市場(chǎng)看，程序化交易已經(jīng)成為一種重要的交易方式。在一些海外成熟市場(chǎng)，程序化交易的占比超過(guò)50%，美國甚至達到70%。

　　與境外市場(chǎng)相比，我國資本市場(chǎng)程序化交易起步晚，但是發(fā)展迅速，目前在股票市場(chǎng)的交易占比在30%左右，已經(jīng)成為影響市場(chǎng)的一支重要力量。

　　程序化交易在提升市場(chǎng)活躍度、提高交易效率方面發(fā)揮了積極作用，也在一定程度上改善了市場(chǎng)流動(dòng)性。比如，程序化交易通過(guò)快速分析市場(chǎng)交易訂單數據，促進(jìn)交易價(jià)格向公允價(jià)格收斂，提升定價(jià)效率，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現；程序化投資者買(mǎi)賣(mài)申報價(jià)差通常較小，當市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差較大，流動(dòng)性不足時(shí)，一定程度上提供流動(dòng)性。

　　與此同時(shí)，程序化交易確實(shí)在一些特定時(shí)點(diǎn)也存在策略共振、交易趨同等問(wèn)題，加大了市場(chǎng)波動(dòng)，也因其技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢，引發(fā)了市場(chǎng)有關(guān)對其不公平性的質(zhì)疑。

　　鑒于程序化交易的兩面性，業(yè)內人士表示，既不能“一刀切”地全面禁止，也不能任由其發(fā)展，不受任何約束和管控�？傮w應當從趨利避害、規范發(fā)展的角度，引導程序化交易投資者合規交易，發(fā)揮其積極作用，管控好消極影響，切實(shí)維護市場(chǎng)交易公平性，促進(jìn)程序化交易規范健康發(fā)展。

　　滬深交易所均表示，下一步將加快推進(jìn)《管理規定》有關(guān)量化交易監管各項具體要求落地見(jiàn)效。積極做好量化交易管理實(shí)施細則征求意見(jiàn)相關(guān)工作；推進(jìn)建立北向投資者程序化交易報告制度；加快研究制定高頻交易差異化收費相關(guān)規定；評估完善程序化異常交易監控標準，在適當時(shí)機以適當的方式發(fā)布。