華夏時(shí)報記者 帥可聰 北京報道

　　2024年11月8日，十四屆全國人大常委會(huì )第十二次會(huì )議審議通過(guò)近年來(lái)力度最大的化債舉措：增加地方政府債務(wù)限額6萬(wàn)億元，用于置換存量隱性債務(wù)，為地方政府騰出空間更好發(fā)展經(jīng)濟、保障民生。

　　財政部部長(cháng)藍佛安在隨后舉行的新聞發(fā)布會(huì )上介紹，從2024年開(kāi)始，我國將連續五年每年從新增地方政府專(zhuān)項債券中安排8000億元，專(zhuān)門(mén)用于化債，累計可置換隱性債務(wù)4萬(wàn)億元。再加上這次全國人大常委會(huì )批準的6萬(wàn)億元債務(wù)限額，直接增加地方化債資源10萬(wàn)億元。

　　11月8日，A股主要股指高開(kāi)低走，上證指數收跌0.53%至3452.3點(diǎn)，本周累計大漲逾5%。中信建投（601066）證券首席策略分析師陳果向《華夏時(shí)報》記者表示，10萬(wàn)億化債資源率先落地，夯實(shí)資產(chǎn)重估邏輯。中央財政出手促進(jìn)房地產(chǎn)止跌回穩+支持“兩新兩重”，預期仍在。

　　開(kāi)源證券分析師韋冀星分析指出，對于當下已經(jīng)處于“牛市第二階段”的市場(chǎng)，需要“堅定政策信心，降低斜率預期”。

　　地方化債壓力大大減輕

　　11月8日，十四屆全國人大常委會(huì )第十二次會(huì )議審議通過(guò)了關(guān)于批準《國務(wù)院關(guān)于提請審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》的決議。增加6萬(wàn)億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)，新增債務(wù)限額全部安排為專(zhuān)項債務(wù)限額，一次報批，分三年實(shí)施，每年2萬(wàn)億元。按此安排，2024年末地方政府專(zhuān)項債務(wù)限額將由29.52萬(wàn)億元增加到35.52萬(wàn)億元。當天下午4時(shí)，全國人大常委會(huì )辦公廳舉行新聞發(fā)布會(huì )。

　　財政部部長(cháng)藍佛安在會(huì )上介紹，安排6萬(wàn)億元債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，是今年一系列增量政策的“重頭戲”。這些年，在各地各部門(mén)協(xié)同努力下，我國地方政府隱性債務(wù)規模不斷減少。2023年末，經(jīng)過(guò)逐個(gè)項目甄別、逐級審核上報，全國隱性債務(wù)余額為14.3萬(wàn)億元。今年以來(lái)，受外部環(huán)境變化和內需不足等因素影響，經(jīng)濟運行出現一些新的情況和問(wèn)題，稅收收入不及預期，土地出讓收入大幅下降，各地隱性債務(wù)化解的難度加大。

　　針對上述情況，從2024年開(kāi)始，我國連續五年每年從新增地方政府專(zhuān)項債券中安排8000億元，補充政府性基金財力，專(zhuān)門(mén)用于化債，累計可置換隱性債務(wù)4萬(wàn)億元。再加上這次全國人大常委會(huì )批準的6萬(wàn)億元債務(wù)限額，直接增加地方化債資源10萬(wàn)億元。同時(shí)也明確，2029年及以后年度到期的棚戶(hù)區改造隱性債務(wù)2萬(wàn)億元，仍按原合同償還。

　　藍佛安表示，上述三項政策協(xié)同發(fā)力，2028年之前，地方需消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬(wàn)億元大幅降至2.3萬(wàn)億元，平均每年消化額從2.86萬(wàn)億元減為4600億元，不到原來(lái)的六分之一，化債壓力大大減輕，“我們估算了一下，地方依靠自身努力化解是完全可以做到的，甚至有些地方是比較輕松的”。

　　“一言以蔽之，10萬(wàn)億的直接資金加上2萬(wàn)億債務(wù)自然到期，五年內將化解12萬(wàn)億隱性債務(wù)�！被涢_(kāi)證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長(cháng)羅志恒在最新研報中表示，通過(guò)新一輪大規模債務(wù)置換，拉長(cháng)地方債務(wù)周期、降低債務(wù)付息壓力，推動(dòng)地方政府從化債化險轉移到發(fā)展經(jīng)濟和提供公共服務(wù)上來(lái)，從應急狀態(tài)回歸常態(tài)謀發(fā)展，具有重要意義。

　　他認為，債務(wù)置換的意義既要看到近年來(lái)“力度最大”的規模效應，更要看到財政化債思路的重大優(yōu)化以及對地方政府行為的激勵效應。其一，直接資金規模高達10萬(wàn)億，化解債務(wù)12萬(wàn)億，為歷次最大，體現出中央推動(dòng)防范化解風(fēng)險、規范債務(wù)管理、推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的決心，有利于提振信心與預期；其二，這反映了化債思路的重大優(yōu)化調整，從防風(fēng)險為主轉向更好統籌穩增長(cháng)與防風(fēng)險，從“化債中發(fā)展”轉向“發(fā)展中化債”；其三，既降低了當期地方政府化債和利息支出的財政壓力，地方政府能騰出更多的財政資金和精力發(fā)展經(jīng)濟、提供公共服務(wù)，更好落實(shí)減稅降費，改善營(yíng)商環(huán)境，對地方政府行為的激勵效應也要引起重視。

　　對A股市場(chǎng)影響幾何

　　11月8日，A股三大指數高開(kāi)低走。截至收盤(pán)，上證指數跌0.53%，報3452.3點(diǎn)；深證成指跌0.66%，報11161.7點(diǎn)；創(chuàng )業(yè)板指跌1.24%，報2321.59點(diǎn)。盤(pán)面上，國防軍工、計算機、電子板塊漲幅居前，房地產(chǎn)、非銀金融、建筑材料板塊跌幅居前。

　　不過(guò)，從過(guò)去一周（11月4日—8日）來(lái)看，A股市場(chǎng)整體表現強勁。上證指數一周累計上漲5.51%，深證成指累計上漲6.75%，創(chuàng )業(yè)板指累計上漲9.32%。計算機、國防軍工、非銀金融、商貿零售板塊單周漲幅均超10%。

　　陳果認為，10萬(wàn)億化債資源率先落地，夯實(shí)資產(chǎn)重估邏輯。在化債背景下，化債相關(guān)主體，包括地方AMC、城農商行以及與政府業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)較高的行業(yè)和企業(yè)有望直接受益，改善資產(chǎn)質(zhì)量并提升估值。

　　他在研報中表示，政府出臺一攬子化債措施，不良資產(chǎn)的置換和管理成為重中之重，有助于地方AMC通過(guò)資產(chǎn)整合和結構優(yōu)化提升盈利能力。同時(shí)，城農商行作為區域金融的核心參與者，在化債過(guò)程中發(fā)揮關(guān)鍵作用，參與不良資產(chǎn)重組和回收。建筑裝飾和環(huán)保行業(yè)將在資金回籠和資產(chǎn)重估下改善財務(wù)狀況，其盈利能力和估值水平有望得到修復。建議關(guān)注建筑基建和綠色環(huán)保領(lǐng)域，尤其是具有穩定運營(yíng)資產(chǎn)和高應收賬款彈性的央企和地方國企。

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為，10萬(wàn)億資源用于地方政府化解隱性債務(wù)，極大提振投資者對經(jīng)濟復蘇的信心，對于資本市場(chǎng)而言是重大的利好。當前我國資本市場(chǎng)已經(jīng)出現趨勢反轉，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)第一波放量暴漲后進(jìn)入震蕩調整階段，在美國總統大選塵埃落定、不確定性消除后，資本市場(chǎng)有望走出第二波上攻行情。

　　他表示，過(guò)去四年我國居民存款增加60萬(wàn)億，在樓市投資機會(huì )明顯減少的情況下，居民儲蓄向資本市場(chǎng)大轉移的意愿越來(lái)越強烈，這為資本市場(chǎng)帶來(lái)源源不斷的增量資金。因此，建議投資者堅定信心、保持耐心，通過(guò)布局優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金抓住這輪牛市的機會(huì )，真正實(shí)現財富增長(cháng)。

　　開(kāi)源證券分析師韋冀星在研報中表示，此次會(huì )議的規模非常大，符合中性偏積極的預期。對于當下已經(jīng)處于“牛市第二階段”的市場(chǎng)，需要“堅定政策信心，降低斜率預期”。

　　他認為，當前政策思路是“加力且平滑”：既不希望一次性讓市場(chǎng)過(guò)于激進(jìn)，但同時(shí)又通過(guò)頻繁強調“增量政策”。充分與市場(chǎng)交換預期，也以此表示對市場(chǎng)預期的重視，這是與過(guò)去一段時(shí)期的不同點(diǎn)。對于政策的預期方面，有些政策可以量化，有些政策則難以量化，建議投資者不要“看政策只看數字”，這樣對于政策的理解容易出現誤讀。慢牛進(jìn)入第二階段，長(cháng)路漫漫亦燦燦。

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